中资银行融资热背后

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    上周周四(10月16日),中国银行成为第一家发行优先股的中国上市公司。优先股是一种混合型证券,在银行资本充足率跌得太厉害时会转变为普通股。中行这次发行的优先股规模为400亿元人民币(合65亿美元),收益率为6.75%,落在了此前人们预期范围的中间。不过,这一定价依然有很大的吸引力。据报道,对这批优先股的需求达到了发行规模的三倍。

    与其它类似的投资产品相比,这一收益率看上去相当慷慨。上周,中国房地产开发商雅居乐(Agile)遇到麻烦时,地产板块上市债券的收益率也接近这一水平。此外,中行自己的普通股收益率也只有7%而已。

    以这些标准衡量,这一收益率太高了。不过,这只是中资银行发行优先股的第一宗。从各行获批情况看,还有500亿美元的优先股将会上市发行。如果发行低于账面价值的普通股,对于提高一级资本充足率毫无用处,所以银行业可供选择的手段其实十分有限。

    部分人可能会质疑提高一级资本充足率的必要性。中国四大银行的一级资本充足率目前在8.6%到11.3%的范围之间,而监管目标则是到2018年底以前将一级资本充足率控制在9.5%以上。据伯恩斯坦(Bernstein)估计,通过这次发行优先股,中行的一级资本充足率已从10.3%提升了40到50个基点。除此以外,该行已获批再发行98亿美元的优先股。

    悲观者于是得出结论:中资银行急于寻找新的资金,其实反映出它们对不良贷款规模增大的担心。据报道,中国银行业的不良贷款率为1%。人们对中资银行对风险加权资产的评估是否合适(或是否准确),也有疑虑。

    以上所有因素——不论是真实的还是想象中的,可能都在一定程度上增大了中行以较高收益率筹集资金的必要性。对这次优先股发行的投资者而言,一大风险是,当中行资本充足率跌至5.125%以下时,这些优先股将转为普通股。不过,作为中国国有机构,出现这种状况的可能性极小。毕竟,有些人总是比其他人更“平等”一些。

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