除非中国降息到0 不然空头还会做空人民币

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  投融资-融资贷款:货币战和竞争性贬值几十年来一直是外汇市场的主要话题,最近则是由美国、日本和欧洲央行接二连三的货币宽松计划引发。上月在上海召开20国集团(G20)会议之后,有观点认为各国央行“达成共识停止货币战”,然而市场却是诚实的,《金融时报》撰文分析,全球货币战并未真正停息。

  尽管人民币空头在此轮货币战中失败,但并没有屈服。英国对冲基金经理克里斯平?奥迪(Crispin Odey)最近向投资者表示,他仍然坚信人民币会进一步下跌,因为中国需要减记数万亿元人民币的债务并为整个银行体系再融资。“如果没有接近于零的利率和疲软的汇率,你不可能做到这一切。”

  时间或许是全球各大央行唯一有用的武器。欧洲央行(ECB)行长马里奥?德拉吉(Mario Draghi)划定了在可预见的未来进一步降息的下限,从而让欧元走强,他为何这么做,市场有许多解读。

  汇丰(HSBC)的分析师是货币战休战论的忠实拥趸,他们表示,欧洲央行“放弃了通过货币贬值来持续刺激通胀的战斗”。

  然而,法国巴黎银行(BNP Paribas)的外汇策略师迈克尔?斯尼德(Michael Sneyd)相信,时间将拯救欧洲央行,并表示,随着欧洲央行扩容的债券购买计划生效,欧元短期上涨的势头将在今年下半年反转。

  但留给日本的时间不多,因此重拾干预汇率习惯的诱惑一定很大。而日本没有这样做,这更是推动了货币战休战论。毕竟,日本只要再经历一次日元的真正大幅升值,就会忍不住重新干预汇率了。

  分析师表示,总的来说,日本目前很可能抵制住这种诱惑:在G20会议上,日本确定无疑地认识到,其对日元走强的担忧并非会议桌上各方的共同担忧。日本知道货币战如何才能奏效,以及用干预汇率发动一场货币战多么容易。

  摩根大通(JPMorgan Chase)外汇策略师Junya Tanase表示:“目前存在爆发货币战的风险,但在当前形势下很难想象,因为G20承诺不以竞争性目的来盯住汇率,而且各国都对汇率操纵表示强烈关注。”

  中国也可以在货币战中用时间来打击市场投机者。军事战略家们笑称,没有任何作战计划能经受住与敌人的接触。在中国央行打开武器库使得曾经看似获利的交易变得无利可图之后,今年开始出售人民币的投资者或许会表示认同。

  随后的较量让双方陷入了不安的僵局中。今年1月,离岸人民币兑美元汇率大幅下跌,因为投资者押注,在走弱的离岸汇率发出的信号推动下,中国资本外逃将加剧,而且中国央行不会长久地通过动用外汇储备来遏制人民币贬值。

  相反,中国央行直接干预离岸市场,以减少流动性,增大做空人民币的成本。坊间传闻还暗示,存在一定程度对流向离岸市场的资金流的打压,以抑制资本外逃的能力。

  结果是受严格控制的在岸汇率与受重创的离岸汇率之间的汇差急剧缩小,这意味着人民币空头至少目前已经撤退。

  但如果说各大央行为自己争取到了时间,又能坚持多久呢?如果美国经济数据改善,或者当美国经济数据改善,会发生什么?

  正如Insight Investment的保罗?兰伯特(Paul Lambert)所言,虽然美元走弱为投资新兴市场外汇创造了机会,但此举背后不会有太多的信心。

  这种信心不足从美元本月的振荡表现就可以清楚看出——在美联储会议前走强,又因为美联储会议的鸽派论调走弱,然后又随着美联储委员一系列鹰派演讲削弱谨慎论调而再次走强。

  新兴市场外汇呈现相反走势,表明其在很大程度上受到美元走势的束缚。紧跟着近期美元走强,中国让人民币录得1月首周以来的最大百分比跌幅。

  “如果美国经济数据继续改善,美联储不会永远保持鸽派立场,”兰伯特说,“风险货币可能会回升,出现一些交易机会,但不会持续回升。美元将进入平稳走势,但不会贬值。”

  由于日元仍牢牢强于日本本来要尽全力捍卫的1美元兑115日元的水平,对于日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)来说,处处都是重新进入外汇战场的诱惑。

  他的安倍经济学增长计划已经火力不足,2016年几乎没作出任何新的转变,而且在所谓的女性经济和工资上涨等关键领域也节节败退。国际投资者今年已开始逃离日本股市,对于过去三年的牛市明显受政策驱动的日本股市,他们几乎没有显示出进一步投资的意向。

  最重要的是,安倍还面临其他问题在动摇他的“安倍经济学神社”,并将日元的强势变成一个累赘。分析师表示,现在谈日本央行(BoJ)负利率政策成功与否还为时过早。

  但此举已造成混乱,产生了意外后果,这恰恰会导致货币动荡,而且可能造成一种形势,迫使日本匆忙“平息”日元波动。

  安倍无法承担日元进一步走强的后果。人们普遍认为负利率政策是日本央行试图提醒市场,自己“全心全意”决心支持安倍经济学,并将日元维持在弱于1美元兑115日元的水平。但在该政策公布后的几周内,尽管外国投资者逃离日本,同时国内资金到海外寻求更高收益,导致大量资产外流,日元仍挑战了1美元兑110日元的水平。

  就中国而言,它本身不能永远抑制空头。金融机构销售部门报告称,空头头寸比1月极端水平大幅削减,但警告许多投资者仍持有“万一”人民币走弱便可从中获益的头寸,尽管几乎没人知道什么能结束目前人民币跌势的缓和。

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