民生证券、山西证券谈信用债后期如何投资

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所属分类:银行融资

    由于2019年以来信用利差整体进入下修通道,此次降准叠加近期的LPR变革,或将打通近期阻碍信用利差下修的融资成本高企因素,因此从长期来看,中低等级信用利差持续下修概率较大,但短期内依旧建议主要关注高等级信用债投资机会,并关注降准后短期内中低等级信用利差反复的可能性。

    民生证券固收团队认为,在宣布降准后的短时间内,高等级与中低等级信用利差走势会出现明显分化。

    其中高等级信用债由于风险较低,其投资属性与利率债更为接近,因此短期内走势与无风险收益率亦更为接近;而中低等级信用债在宣布降准后短期内常常会有所走阔,主要受两个因素影响:

    1、无风险收益率短期内下行较快,中低等级信用利差“被动走阔”;

    2、中低等级信用债风险较高,降准往往是对短期内经济下行压力的再确认,故风险较高信用品更加不受投资者青睐,中低等级信用利差“被减数、减数“两个方向共同作用下,中低等级信用利差在短时间内走阔概率较大。

    山西证券固收团队则认为,展望9月,经济基本面偏弱情况下,利率长期仍存下行空间,但短期而言促投资、促消费政策以及LPR改革促进货币市场利率向实体经济传导等均需要一定的观察期,短期货币政策定力较强,流动性方面将保持平稳。

    8月债券负面事件从数量上看少于7月,但精功、洛娃科技等违约事件继续发酵对市场继续产生影响。

    从信用利差来看,8月5年期各评级信用利差仍有较大幅度下行,而10年期各评级信用利差均有5bp的上行,显示市场仍维持中短久期的配置风格。9月流动性保持平稳的判断以及各项政策对于实体经济的推动仍处于观察期,建议在投资上仍保持谨慎,关注5年期中低评级及10年期高评级。

 

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